股债并举投行业务应向差异化竞争迈进

中信证券总经理程博明

7日下午，投行业务分会场就“拓宽投行创新空间，发展固定收益业务”等话题开展相关讨论。投行专业委员会主任委员、中信证券总经理程博明昨日就证券公司如何适应新形势变化并进行业务转型的讨论进行了总结，总结意见指出，投行业务应顺应监管政策和市场变化，向股债并重的多元化业务模式转型，从同质化向差异化竞争转变，从以产品为中心向以客户为中心转型。

参与讨论的代表认为，当前证券公司面临三大外部环境的变化。

一是监管在变。参与讨论的券商代表指出，年初全国金融工作会议提出金融工作应坚持的五项原则，其中，坚持金融服务实体经济的本质要求、坚持市场配置金融资源的改革导向、坚持创新与监管相协调的发展理念等，为市场化导向的监管理念指明了方向。

二是市场在变。过去三年中，证券公司面对的股票、债券、并购、PE等市场均发生了结构性变化。股权融资市场方面，创业板和中小板发展迅速；债券融资市场方面，中票短融收入是其他债券业务收入总和的3倍；结构化融资收入在所有投行业务中增长最快；投行主导的公司债虽然增长较快，但是收入规模只有50亿左右；并购市场方面，收入只有100亿元左右；PE投资收入增长很快，但市场高度分散，证券公司的份额依然偏低。

三是客户在变。据与会代表介绍，以2009年创业板推出为分水岭，民营企业超过国有企业成为融资主角，民营企业融资规模占比由之前的14%上升至53%。与此同时，以机械、医药为代表的新兴行业排名显著上升。

对于证券公司投行业务目前存在的问题，讨论总结意见指出，当前我国证券公司具有同质化经营、过度依赖股票市场、以产品为中心等特点，已无法适应和应对监管、市场和客户的变化，解决这一问题需要从三个方面加快业务转型。

首先，要从同质化竞争向差异化竞争转型。券商代表建议，差异化竞争的关键是产品创新，监管松绑为差异化转型提供了有利的政策环境，证券公司要跳出传统角色的思维方式，回归投行作为金融机构的本源属性，从被动满足客户需求到主动创造需求，最终实现从标准产品的提供者，向综合金融服务提供者转型，为市场提供更多差异化的产品，彻底改变同质化竞争的业务模式。

其次，要从以股票为主的业务模式向股债并重的多元化业务模式转型。据不完全统计，我国证券公司与股票市场相关的收入占比超过80%，与债券相关的收入占比不足20%。向股债并重的多元化业务模式转型，可以有效平滑单一股票市场波动对投行盈利能力的冲击。券商应当从被动的通道提供者走向市场组织者、流动性提供者、产品创造者、产品销售商、财富管理者和交易对手方等多重角色，构建“巨大而稳定”的固定收益业务。

第三，要从以产品为中心向以客户为中心转型。券商代表在讨论中指出，证券公司要以客户为中心，形成股权融资、固定收益、并购、企业年金、直接投资等业务间的协同效应，通过提供全产品服务，充分挖掘客户价值。投行业务服务的视角应该从传统大型国企逐步扩展到资本属性活跃的民营企业，从大市值的金融、重化工行业，逐步延伸到高速成长的战略性新兴行业，从境内网络的覆盖走向国际化渠道的建设。

（孙霖 马婧妤）