中国古代伟大的逻辑学家公孙龙在其著作《公孙龙子·白马论》提出了一个著名的逻辑问题：白马非马。后人简单地将其称之为诡辩论是不公正的。比如一个小孩看见一幅马的图片，无论是白马、黑马、黄马，都可以判断成它是马。我们大人不也常说太阳是圆的，可太阳的实际状况怎样？表面上是坑坑洼洼的。又比如男青年说“女朋友”这个词，它并非是指“女性朋友”，而是“具备恋爱关系的女性朋友”。

　　在股市里也常说，白马不是马。其逻辑是，大家都知道的好股就不是好股。这话肯定有一定道理。白马股一般是指其有关的信息已经公开的股票，由于业绩较为明朗，很少存在地雷的风险，内幕交易、暗箱操作的可能性大大降低，同时又兼有业绩优良、高成长、低风险的特点，因而具备较高的投资价值，往往为投资者所看好。这样往往就会出现股价一步到位，估值公开透明，波动起伏很小。比较起来，涨幅远不如黑马股。可是，一旦出现调整走势，特别是三季报披露季，白马股“长期绩优、回报率高、炒的人多”的优势就体现出来。与此同时，此前被爆炒的概念股，面临业绩证实证伪的问题。真正的风险是那些没有业绩、之前却大幅上涨的股票。

　　市场资金青睐白马股还与大背景紧密相关。四中全会闭幕，依法治国得以兑现。市场出现调整，印证了A股历来“逢会必跌”的惯例。但还必须看到，毕竟全会公报内容显示依法治国的政策预期基本得到兑现，有利于各项改革、经济转型以及市场化的顺利推进，从而降低长期系统性风险。

　　另一个方面，观察上周公布三季报公司的市场表现，受市场关注度最高的非“双增长”股莫属。目前，沪深两市共有336家上市公司披露了2014年三季报业绩，同时有120家上市公司预告了今年年报业绩。从统计数据中可见，今年三季度净利润和年报预告净利润实现“双增长”的公司共有77家。

　　在双重背景下，大盘虽然从10月10日起调整，但不少资金却开始活跃，尤其是杠杆资金。数据显示，10月9日至22日，上交所的融资余额已经连续10个交易日超过4000亿元，深交所的融资余额也多日在2300亿元上方徘徊。这部分资金并不是只有散户进场，更多的进场资金是产业资本和信托资本。这些资本都是逐利的，比如信托资本原来在房地产，但在房地产的资金要逐步搬家，这是一个长期的过程。

　　四季度是传统的估值切换季，资金有望逐步转向来年布局的板块。此前，多家机构积极备战沪港通，由此积压大量资金，他们有足够力度利用权重股杀跌洗盘。同时，除了成分股之外，由于政策推迟的空窗期，投资者可以发掘A股相对稀缺的中小盘股的投资价值。

　　在慢牛的市场格局演绎下，低估值成长白马股和改革主题性投资概念股，仍存在反复表现的机会。