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　　2015年04月10日 16:15:14来源：中国证券报·中证网

　　5、美晨科技：携手中植设立30亿并购基金 剑指互联网+节能环保/汽车后市场

　　设立中植美晨产业并购基金,围绕互联网+汽车后市场相关领域、互联网+节能环保相关领域进行并购。我们判断随着并购基金成立,公司并购进程或将加快。公司公告拟与燕湖资本管理公司、鼎晨资产管理公司等共同发起设立并购基金,总规模30 亿元,首期5 亿元。并购基金有助于推动公司进行产业整合,基金的运营模式也将不断提高公司的投资水平,帮助公司获取新的投资机会和新的利润增长点,在不断保障公司内涵式增长基础上,提高公司重组收购方的品牌影响力。

　　成立石城旅游有限公司,从事旅游资源投资、开发、建设和经营,我们认为凭借公司强大的运营能力,石城PPP 项目将加速落地。

　　公司全资子公司赛石园林与石城县政府共同出资成立江西石城旅游有限公司,注册资本1 亿元,其中赛石园林出资7000 万元。

　　旅游公司的运营有助于公司业务的拓展,通过积累项目建设和运营经验,提升公司的核心竞争力和行业影响力,政府与企业的深入合作也将带动赛石园林其他业务的发展,推进公司整体发展。

　　收购赛石华丽转身园林绿化,未来业绩持续快速增长。赛石园林主营业务为市政园林、地产园林、文保古建,市政园林承接了西溪湿地的大部分项目,参建滇池呈贡湿地公园;地产园林承接了绿城大部分高端项目;旗下杭州园林(最早拥有一级资质的四家公司之一)承接了杭州建国后大部分文保古建;大规格工程苗木/容器花木4750 亩,潜在价值较大;集团层面还拥有花市连锁、参股虹越花卉(新三板挂牌)。14 年以来新签订单爆发增长,大单金额近40 亿元(含框架),沂水、微山项目采用PPP 模式。

　　“环保+科技(非轮胎橡胶制品)”双主业架构。公司传统主业为非轮胎橡胶减震和胶管制品,主导制定了我国橡胶行业首个国际标准。非轮胎橡胶环保零部件09 年开始从重卡转向乘用车(销售额从2013 年13%提升至2014 年21%),2014 年实现营收6.4亿元,YOY+7.1%。通过客户结构优化、产品升级、开拓国际及售后市场,预计未来可维持20%左右复合增长。

　　拟非公开增发募资12 亿元,转型大环保。中高层认购10 亿元,引入中植资本(2 亿元),一方面实现了管理团队的有效激励,另一方面将做大园林、转型环保、开启外延扩张及产业整合步伐。

　　在政府力推PPP 背景下,依托园林转型大环保将是趋势,公司也明确提出关注环保,并购基金的成立将加快公司并购步伐。

　　风险提示:宏观经济增速下滑,收购整合风险,应收账款风险等。

　　盈利预测与估值:我们预测2015~17 年EPS 为1.60/2.15/2.80 元,CAGR 达52.3%。考虑到公司转型及外延扩张,给予公司2016年35-40 倍PE,目标价75.0-86.0 元,“推荐”评级。（银河证券 鲍荣富）