原标题: A股缩量连筑三底 通胀预期影响料有限

　　救市行情持续一个多月，在市场不断缩量，成交一度回落到单日7000亿，仅剩高峰时期的三分之一，不过过去两周3500点之上市场已经连续筑出三个底部，市场会不会如某些悲观者预测那般会跌破3373点的政策底部?

　　市场依然有利空阴霾笼罩，在猪肉涨价带动下，7月CPI同比增长1.6%创出近期新高，通胀似乎有重新抬头之势，综合过去情况来看，“通胀无牛市”似乎是铁律;不过到底通胀是否全面到来?这又如何影响A股?市场人士对未来A股走势的看法依然充满不少分歧。

　　缩量连筑三底

　　管理层近日对各项交易的控制愈发严格，让业内人士担忧影响市场参与度，使得成交会逐渐步入不景气。

　　深交所7月31日称，对14个重大异常交易账户限制交易，上证所7月31日发布市场监察相关纪律处分公告，限制10个机构账户自7月31日至10月30日不得买卖在该所挂牌交易的所有证券;8月1日，上证所再对存在重大异常交易行为的4个证券账户采取限制交易措施。中国金融期货交易所称，自2015年8月3日起，对从事股指期货套利、投机交易的客户，单个合约每日报撤单行为超过400次、每日自成交行为超过5次的，认定为“异常交易行为”。

　　投资人士温天纳对《第一财经日报》称，投资者参与市场交易，当然希望是自由买卖的市场，现在对各种交易进行限制，当这类政策存在，会影响部分海外机构投资者的参与意愿。现货、期货及杠杆是一个对冲机制，而现时在中央全方位控制做空期货的情况下，只能吸引单边看好股市的投资者，使得股市交易减慢，市况无法活跃。

　　过去两周多的时间里，大盘再次出现了缩量调整走势，甚至一度创下单日跌幅记录，也一度创下了单日成交仅仅7000亿的尴尬;而这次两周内出现很明显的三个底部，而且都在3500点之上，分别是7月28日的3537点，8月3日的3549点，8月6日的3614点。

　　两周之内连续三个底部，这一切让人想起2008年9月18日开始的救市行情，都是在救市之后1个月，市场缩量下跌并且连续出现三个底部，分别是10月28日的1664点，11月4日的1678点和11月7日的1680点，不过不同的是，这三个市场底部比9月18日救市前的政策底部1800要低。而这次7月底8月初的三个底部，都比上一个政策底3373点要高。

　　上海一位私募人士称，这一次未必会跌穿3373的政策底，原因是7月初太多小盘股停牌，导致基金应对赎回必须要被动减持主板股票，导致大量主板股票被错杀拖累指数;不过创业板会有很多个股成长无法兑现，估值上依然有压力，有可能跌穿2300点的上一个底部。

　　也有券商资管人士称，底永远都是走出来才知道，能准确预测的凤毛菱角，过去经验看市场底一般比政策底要低一些;这次市场底，估计要很长时间才能出现，毕竟有太多的人为干扰因素，目前还是要谨慎一些。

　　通胀预期影响或有限

　　目前对A股最让人担忧的因素，非通胀莫属，从过去历史经验来看，只要宏观经济进入通胀周期，A股总是萎靡不振，甚至被通胀拖入熊市。

　　从2009年7月通胀触底，CPI同比增长-1.8%，之后持续反弹到2011年7月的6.5%;在这一个CPI由弱到强再到走弱的几年周期，A股就经历了持续四年的熊市，上证指数在2009年8月初创下3478点新高后就继续走低到2013年中的低点;不过在这期间，小盘股见顶是在2010年11月。2007年底到2008年上半年的通胀所造就的熊市，投资者记忆犹新;更早之前1993~1994年的严重通胀，更是让上证指数从1993年初的1559点，大跌到1994年7月底的325点，这两次通胀，都直接把市场带入全面大熊市。

　　来自国家统计局8月9日发布的信息显示，7月中国CPI同比涨幅1.6%，环比五个月来首次出现正增长0.3%，猪肉和旅游价格上升是CPI环比上涨主因。

　　对于猪肉涨价是否会导致全面通胀，一位券商策略分析师向《第一财经日报》称，过去通胀导致牛市不再，主要原因是通胀导致货币政策收紧，但现在经济放缓下，看不到货币政策转向的苗头。

　　多家券商分析师也并不认同通胀即将全面到来的讲法。

　　华泰证券首席策略分析师徐彪对《第一财经日报》称，历史经验看，产出缺口对通胀的影响比猪周期以及房租周期要大一些，因此在经济复苏的证据明确前，对通胀需要保持警惕，但不宜过分担忧。

　　中信建投分析师胡艳妮认为，猪肉消费具有季节性，猪肉生产具有周期性，周期项较好地反映了猪肉消费的季节性，趋势项主要由生猪养殖成本决定，而随机项来自疫病等不可控因素;供需因素影响短期波动，供给不足是猪肉价格走高的直接原因。短期通胀水平走高不会成为货币当局改变政策的依据，毕竟目前现状对于政府来说，保增长、控风险的压力更大。货币政策下半年也不可能比上半年更为宽松，降息空间被压缩，但降低准备金率会是大概率事件。

　　也有分析人士认为，潜在通胀会给货币政策形成挑战。海通证券宏观分析师姜超等称，6月CPI由上月1.2%升至1.4%，主因受低基数影响食品涨幅略升。7月以来蔬菜价格小幅上涨，猪价继续大涨，食品价格涨幅明显，7月CPI小幅反弹至1.6%。受食品价格和服务价格上涨影响，消费物价或底部回升;而产能过剩持续、工业通缩恶化，通胀呈现结构性分化，也对央行货币政策形成挑战。