原标题: A股纳入MSCI或冲击人民币汇率 导致长期波动加剧

　　“短期看A股纳入MSCI不会立即带来大量资金流入;但从长期来看，MSCI会促使跨境资金加速运转，带来更为剧烈的人民币双向汇率波动，以及在岸和离岸人民币汇率更为明显的变化。”

　　A股能否如愿纳入MSCI新兴市场指数将于北京时间6月10日凌晨5点揭晓答案。2014年，由于部分海外投资者对于A股的开放程度存在顾虑而导致A股纳入MSCI的进程被迫搁置，经过1年的努力，A股今年纳入该指数的概率明显提高，如若实现，不仅对于A股具有重要意义，长期来看对于人民币汇率也会带来明显影响。

　　6月9日，汇丰银行(HSBC)亚洲外汇研究主管保罗·梅克尔(Paul Mackel)在报告中表示，短期看A股纳入MSCI不会立即带来大量资金流入;但从长期来看，MSCI会促使跨境资金加速运转，带来更为剧烈的人民币双向汇率波动，以及在岸和离岸人民币汇率更为明显的变化。

　　短期影响可控 长期波动加剧

　　“不管明天MSCI对于A股做出怎样的决定, 并不会立即反映在人民币汇率上。” 梅克尔说道。

　　如果MSCI决定接纳A股，按照汇丰银行的估算，初期以中国A股市值5%纳入MSCI新兴市场指数计，其权重将为1.5%左右，预计能带来30亿美元资金流入。此前，英国《金融时报》则预计A股纳入MSCI将带来20亿来自活跃投资者的资金。

　　汇丰认为，尽管30亿美元规模的资金流入是一笔不小的数目，但也不会起到决定性的影响。因为“今年以来，中国月平均贸易顺差为43亿美元，2014年月平均投资组合流入资金为8亿美元。”因此总计30亿美元的流入相比之下影响并不大。此外，从先例来看，即便今年宣布A股纳入MSCI新兴市场指数，也可能到2016年5月才会在技术上正式实现，因此对于人民币汇率的短期影响可忽略不计。

　　对于另一种结果——A股此次未被纳入MSCI，汇丰认为短期内也不会对人民币产生任何负面影响。“A股纳入MSCI只是时间问题，随着中国致力于在2015年底前实现资本账户完全可兑换将使MSCI在下一次评估时，A股胜算大大提高。“

　　“尽管我们预期短期内影响有限，但A股纳入MSCI将会成为人民币国际化过程中具有里程碑意义的事件，同时长期来看将会显著影响人民币汇率走向。” 梅克尔说道。

　　汇丰团队分析称，若后期A股被完全纳入MSCI新兴市场指数，预计其在该指数中的权重将上升至23%。同时，随着中国在全球股市中地位的不断上升，汇丰预计到2020年，外资参与A股的比重将达10%，带来高达1万亿美元的资金流入。“这将构成重要的资金流入来源，协助对冲资本项目开放后引发的资金流出。” 梅克尔表示。

　　跨境资金流动加剧将导致更为剧烈的人民币双汇率向波动，汇丰预计2015年底人民币兑美元汇率将贬值至6.26元，但人民币仍将跑赢全球大多数货币。

　　海外投资者心存顾虑

　　在最后关头，海外投资者对于A股纳入MSCI还存在哪些顾虑?

　　汇丰中国证券策略主管孙瑜此前在接受本报记者采访时表示， 由于MSCI服务的对象主要为海外机构投资者，他们对于A股在结构性、信息对称以及技术性等方面仍存在诸多顾虑。

　　从市场投资者构成来看，A股以散户为主，而海外市场多以机构投资者为中间力量，散户与机构投资者的比例往往决定了股市的投机性，同时散户为主也更容易导致股市波动性加大。

　　在技术层面，A股虽然理论上有卖空机制，但实际上做空并不顺畅，市场价格发现很大一部分功能没有体现。

　　由于资本项限制以及对本地市场的偏好，中国居民对于全球资产配置的热情并不高，大量资金从房市以及理财产品出来后滞留在A股市场，容易形成羊群效应，造成市场的急涨急跌。此外，供给不足也容易造成A股市场的急剧上升。

　　“市场供求关系方面，由于新股发行和公司配股需要行政审批，所以在结构和力度方面都有监管者的烙印，预计IPO注册制改革后会有改善。 ”孙瑜说道。

　　正是由于这些结构性原因，国际投资者对于A股市场仍较为谨慎。孙瑜表示：“外资一直是低配A股的，过去5年，外资对亚洲除中国外的新兴市场净买入超过400亿美元，而近半年来，对中资股净卖出超过20亿美元。”