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　　2015年06月10日 09:15:39来源：上海证券报

　　产业债市场一波未平，一波又起。将于6月13日到期的发行总额13亿元的广西有色中票发布风险预警。6月9日，大公国际将广西有色主体信用等级调整为BB。此前，6月3日，中债资信将广西有色的主体信用评级，从BBB+/稳定下调至BBB-/负面。这是继保定天威后，又一家面临债券兑付风险的国有企业。

　　受访专家对记者表示：一方面，产业债违约由私募债扩展至公募债、由民企扩展至国企的趋势仍会蔓延，违约将呈常态化，低等级信用债将持续承压。另一方面，债务置换进度加快，配合近期平台融资政策的转向，城投再融资压力大大缓解，存量城投债风险再降，配置价值凸显。

　　广西有色风险预警

　　发行总额13亿元的广西有色中票将于6月13日到期。6月8日，广西有色金属集团有限公司(下称“广西有色”)发布2012年度第一期中期票据兑付存在不确定性的特别风险提示公告。该公告称：由于公司发生巨额亏损，本息偿付存在不确定性。公司目前正在通过多种渠道募集偿债资金。

　　其特别风险提示公告显示，广西有色组建于2008年，为广西国资委独资企业。但公司组建之时恰逢金融危机，有色金属行业产能过剩、产品价格持续下跌，公司经营业绩恶化，盈利能力大幅下降。2014年度，公司主营业务收入211.36亿元，较去年同期下滑18.53%；利润总额-16.25亿元，较去年增亏14.26亿元。

　　分析人士指出：政府或出于稳定就业税收、维护社会形象等目的协调救助。但今年国企首现违约和大量评级下调，国企也不再绝对安全。加上政府首次允许个案性金融风险发生，本次事件或再成考验政府态度的试金石。

　　银河证券固定收益部分析师刘丹对记者表示：产业债发生兑付违约，并必然意味着打破刚性兑付，还要看企业后续还款的具体进展。

　　海通证券固定收益首席分析师姜超则表示，刚性兑付导致资源持续错配，资本市场好坏不分。只有打破刚兑，才能降低无风险利率，发挥金融市场有效配置资源的功能，促进经济转型。目前，存款保险制度、公司债投资者适当性管理制度等逐步建立，刚兑打破后风险传染的防火墙已筑起，未来债券违约将步入常态化，迎来债市发展新常态。

　　今年以来债券领域已发生7 起违约事件，包括3 只公募债（湘鄂、天威、中富）。海通证券研报指出，信用债违约主体扩散，低等级信用债风险加大。信用风险定价最重要的两个变量，违约率和违约损失率数据将逐步完善，信用债将面临重估。

　　 城投债被看好

　　受行业不景气、产能过剩等因素影响，产业债违约事件接连发生。分析人士一致认为：信用违约渐呈常态，低等级债券持续承压。建议提高等级，以高等级产业债和优质城投债为主展开配置。

　　招商证券研报分析，虽然5月份以来爆发了多起违约事件，不过，这些信用事件依旧呈现出分散性和割裂性，且产业债评级上调数量上升、产业债评级下调未向中下游行业蔓延也验证了信用风险的边际收敛。但与此同时，伴随着自身战略、业务布局、内部管理、外部支持度等的不同，同一行业不同发行人之间的分化将日益显著。建议投资者不必因噎废食，配置上建议短久期、择良券。

　　华安证券分析师认为，从配置角度而言，城投债配置价值凸显，首先是政府无意让债务风险爆发，其次是城投平台有一定的偿还能力，有大量的优质资产可用于抵押或偿还，违约或破产现象还难以出现。推荐高票息、有偿还能力的城投债。

　　伴随近期地方政府债务置换和融资平台再融资相关政策密集出台，释放出存量政府债务兜底和增量融资政策微调放松的信号，这将明显降低平台再融资风险和存量城投债估值风险，使得城投债在各类信用产品中的相对投资价值更为明确。

　　值得一提的是，日前有消息称，第二批地方政府置换债务额度已经确定为1万亿元，且额度已经下发至各省。对此，姜超指出，新的置换额度推出有利于缓解城投再融资压力，利好存量城投债，考虑到近期融资平台政策大幅放松，城投债配置价值凸显。