连续十五年陷入通缩对日本来说是一场灾难。从上世纪90年代中期开始，以货币计量的日本经济持续萎缩，这让公共财政难以为继。政府净负债与国内生产总值(GDP)之比急剧膨胀至130%。日本曾在早年的快速增长期间让竞争对手惊叹不已，但现在则逐渐从经济增长标杆转变为一个令人警醒的故事。

　　当日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)在2012年12月上台的时候，他明确表示打算结束日本的通缩。新行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)领导的日本央行[微博](BoJ)被要求设定2%的通胀目标。但在最初取得明显进展之后，日本经济增长放缓，这在一定程度上受到消费税上调的拖累。现在有人表示怀疑，黑田东彦能否成功让日本重新回到通胀的轨道上来。

　　上周五，黑田东彦断然驳斥了这些怀疑，他将每年购买政府债券的规模从60万亿至70万亿日元提高至80万亿日元。日本股市应声大涨5%，日元则暴跌2%，甚至美国股市也创出历史新高。

　　尽管央行行长们很少被鼓励对市场造成冲击，但我们应该为黑田东彦的立场欢呼。将通缩描述为一种陷阱是正确的。当消费者和企业预计价格下降时，他们会延迟支出，寄望于囤积的现金将来会更值钱。这从经济中抽走了需求。价格下跌获得了一种自我实现的动能。假如黑田东彦淡化其通胀目标，那就会表明，他可能被犹豫不决的市场信心击败了。

　　这格外重要，因为管理预期对他的使命至为关键。出口仅占到日本GDP的15%，日本企业几乎没有从日元下跌中受益，因为许多业务和原材料都在海外。债券利率下降(目前不到1%)也没有带来多大好处。这些渠道都比不上日本摆脱通缩心态后产生的潜在收益。

　　恢复通胀只是安倍推动日本增长战略的“三支箭”之一。安倍仍需要撼动日本过分僵化的劳动力市场，推动缔结贸易协议并鼓励企业支出它们囤积的现金。但如果黑田东彦的箭没有射中目标，“安倍经济学”的其他部分就难以成功。当薪资上涨时，就会更容易鼓励新的劳动者进入劳动力市场。一家公司进行投资的最有力理由是预计销售将会上升。日本在短期内有必要支撑经济需求以抵消消费税进一步上涨的影响。所有这些都是黑田东彦增加、而非减少行动的理由。

　　日本央行以微弱优势通过了黑田东彦的最新举措，这表明该行对加大量化宽松日益感到不安。但如果不能将通胀维持在正值水平，后果将会严重得多。随着日本社会老龄化和储户开始支出，如果名义增长没有上升，日本政府管理巨额债务的可能性微乎其微。

　　市场可能受到日本央行声明的冲击，但它不应如此。央行信誉与能否履行承诺有关。黑田东彦已经誓言要维持温和的通胀水平，但几十年来累积的低迷情绪绝不会在几个月里消散。如果通胀预期依然疲弱，黑田东彦的任务就很简单：他不得不出台更多的举措。

　　译者/邹策

　　(文章来源：FT中文网)