A股这个市场有些奇怪，有时候监管层出台了大量利好，然后股市就跌了；有时候，监管层出台的政策对市场并没有支撑作用，但股市偏偏大涨。2015年6月中旬到2015年7月初，各部门纷纷放出大招意在让暴跌的股市走高，可惜大招越放指数越低。当不少股民信心严重不足的时候，股市突然又回暖上升了，大量分析人士又将其归于各种宏观刺激政策之上。2015年7月15日，在中国上半年年宏观经济数据出炉且超出预期之后，A股又再度出现千股跌停的壮观局面。

A股依旧非理性

从历史行情上来看，A股在牛市行情前持续将近五年左右的震荡低行，突然之间的上涨、成交量突然的放大，让全球市场很快意识到A股很可能是一个“人傻、钱多”的市场，从实际情况来看的确如此。在此前闭着眼睛随便买一只股票的时代结束后，已有人抽身而退将数字转换为货真价实的货币，入场资金的急剧减少导致投资者信心受创，莫须有的利空引发的“羊群效应”把市场吓得满脸绿色。

之所以A股能够暴涨暴跌，那是因为A股属于全球少见的非理性市场，而理性市场很少会在没有利好的前提下出现这种事情。理性市场并不意味股价会一直走高，它也会上涨也会下跌，也有可能向A股一样出现大涨大跌，理性市场是一个发现价值的市场，投资者会根据公司的各种情况进行分析，发现股票的价值并和其他投资者达成共识，这也意味理性市场的投资主体是机构。

然而，A股市场的主要组成部分是散户，而这些散户的主要力量被公认为是退休没事干、跳着广场舞、帮孩子带孩子的大妈大爷，他们不会对宏观经济、GDP、CPI、PPI等枯燥的数据感兴趣，他们也不在乎钢铁、水泥行业产能是否过剩，他们搞不懂什么事市盈率、市净率，他们甚至不了解獐子岛为什么会遭遇黑天鹅，对上市公司的主营业务、财务报表并不在意，他们的选股标准很简单，能涨就行。

正因为A股的投资主体是散户，也注定A股市场还将在一定时期内维持不理性的状态，有些自称股龄20多年的老股民，对股票的概念还是一窍不通，市场针对此轮牛市和熊出没的说法千千万万，但很少顾及到股民的心理。实际上，股民中所爆发的羊群效应作用左右了大部分人的投资策略，尽管这种策略不是有效策略。

调整情理之中

相信不少境外投资者尤其是香港投资者通过沪港通等渠道介入A股之后，首先会感叹A股成交量的旺盛，无论是高价股还是小市值股票，其每日活跃程度要远远高于港股中的“仙股”；其次会感叹A股能够保护投资者，如果出现利空导致股票下跌，不会像港股一般一次就下跌个70%，涨跌停制度还是能在一定程度上保护投资者的利益；再次感叹的就是A股的看不懂，按理说降准降息以及宽松政策都是股市上涨的催化剂，但2015年以来每一次降准降息次日，市场不涨反跌。

更让人难以捉摸的是，在2015年上半年经济数据公布的当天，A股大幅走低、千股跌停局面再次显现，而经济数据均超预期。在经济有所表现的情况下，这种情况如果放在成熟的资本市场上股市往往随之走高，而A股却反向而行，这是A股市场的另外一种非理性的表现，政策的魅力要远强于经济市场。

不过政策市也好、市场市也好，理性市场也好、非理性市场也好，只要市场脱离了稳定的运行，但凡暴涨之后肯定将出现暴跌，出现暴跌之后势必也会出现补涨。从2014年7月初到2015年6月初，这一年不到的时间里，上证指数从2000点附近上涨到了5000点附近，而这过程之中几乎没有出现过像样的回调。

回头来看，股市暴涨的原因有很多，如人民银行开始降息降准、沪港股市互通互联、国有企业改革、资本市场创新预期推动以及外围经济好转等。但要注意的是，降准降息对市场的提振作用时常只是一时半刻，难成为长久利好；沪港通互通互联能在一定程度上倒逼我国资本市场成熟完善，但不至于令股市暴涨；从行业板块、个股的表现来看，国有企业改革、资本市场创新预期是市场上涨的主要动力。

不炒作实体炒作预期成为A股特色，也让股市出现了暴涨。2015年6月份一个月从5000点滑落到3000点上方，这种跌幅在世界资本市场上也是罕见的，不稳定的股市还没有走好路就飞起来，这一波的中级调整的来临只是时间问题。如今，此次调整还在进行时，偶尔数个交易日连续上涨也不意味调整已经结束，连续出现数个交易日下跌也不意味市场还将走熊。

一个像样的中级调整不会很快就结束，如今调整的空间基本上够了，但调整的时间还远远不够，下一轮的上涨还需要一段时间，毕竟能够炒作的题材已经炒作了整整一年。

炒A股要有耐心

从政府层面来看，各个和经济有关的部门都在为股市的回暖出谋划策。下调交易费率、券商自主定强平线、允许两融合约展期、降准降息、公安部严查做空、总理表态维护资本市场稳定等，可见几乎所有高层都在为A股操心，这从另一个层面证明了A股已经成为国家经济发展的重要战略之一。

所以在当前阶段，股民完全能够对市场放心，我们也可以称之其为非常明确的政策底，至少在政策市的背景下，政府也不会再让做空机构肆意妄为。只不过，A股市场发展历史只有二十余年，却已经成为了全球市值第二大市场，经验、制度、管理等方面还不完善，因此即便有大量措施救市，也不可能一瞬间就能将颓市挽回。

当前，要有耐心。

这种耐心并不是说等待几天就能看到反转的行情，经过这一轮中级调整之后，监管层也开始反思这一轮上涨过程中在那些方面出了问题，他们正好也能够借此机会将此前过分的市场热情进行降温，促使更多的投资者保持理性并在资本市场中慢慢去发现价值，将市场逐渐调整为理性市场，这也意味着慢牛格局将成为必然。

现在被中国证监会严查的场外配资也受到了极大的打击，同时被打击的还有过于贪婪、不听教训、学费白交的股民，在经历此前的强制平仓之后，又有股民在千股涨停的时刻认定牛市又将一发不可收拾而再度进行高杠杆操作，结果再度出现的千股跌停局面再度让部分股民被强制平仓。

说实话，A股对股民而言并不是用于“发财”的工具，但太多的股民将“发大财”的希望寄予其中，这也是他们“缺少耐心”的体现。坚守二八法则的市场当然不会怜悯这些股民，市场还是将按照市场规律运行。尽管杠杆能够有机会让财富迅速增长，但也很可能会让股民的资产大幅缩水，所以奉劝各位没事别“玩”杠杆。

耐心不仅仅是时间问题，还是信任问题，政府绝对不会对股市放手不管。毕竟，近期释放的改革预期“蛋糕”和想象空间非常大，中国制造2025的预期将在后期继续发酵。在指数不断震荡的过程中，国家队介入的权重股成为指数攻克各个重要点位的主力力量，在市场处于非理性状态中的时候，市值低的个股、股价低的个股将成为资金“扫货”的重点对象。

中国央行此次的“双降”目的就是为了救市，但只能说是起到了一定的效果，毕竟十多招刺激股市稳定的手段中说不清那种效果最好。不过，央行的措施还是在一定程度上释放了资金的流动性，继续为中小微型企业环节融资难的问。相比而言，美国出台的量化宽松政策，在一定程度上恢复了美国经济的发展，经济的企稳也令股市走出稳定的慢牛行情。

即便此轮行情已经转化成为熊市行情，投资者也不必惊慌。从近年来世界经济发展速度来看，繁荣到衰退、衰退到繁荣的周期在不断缩短，牛熊转换速度也越来越快，当从整体情况来看，牛市的气场要远远大于熊市。在节奏转换加速的背景下，突然出现的熊市也不会对市场有过长的影响，再经过一段时间的横盘震荡之后，就有机会迎来新一轮的牛市。

2015年下半年，深港通的开通将让中国股市进一步和世界市场接轨。和沪港通不同，沪港通的标的大多数是国有企业、蓝筹大盘股，虽说对外资具备很强的吸引力，但相比潜力股而言还是要弱很多；而在深交所上市的企业中，有不少值得挖掘的地方，在全球近期开始集体看多中国股市的同时，大量对A股期待已久的境外资金将通过深港通进驻那些具有发展潜力、属于新兴行业的上市公司，一些上市公司的价值也将被全世界发现，A股市场将继续活跃下去。

中国国家领导重视、提振实体经济、资本市场净化、改革预期持续、深港通开放等重大利好，将成为市场慢牛的铺垫，这也意味不同类型、不同行业、不同市值的股票都有上升的机会。自资本市场创立至今，各类市场都出现股灾，香港股市也是如此，正在成熟的A股市场将更有机会让牛市重新回归。

关于作者：宋清辉，著名经济学家，清晖智库创始人。《法治周末》、《证券日报》等多家媒体特约评论员，在新华网、信报月刊等海内外多家媒体开设有专栏，2015年曾获得证券时报社“最具影响力财经观察员奖”。此外担任中国质量万里行社会质量监督员、中国50人独立经济学家论坛首位副主席、中信金融家论坛全球首席经济学家等职，主要研究领域为经济体制与金融市场，著有《一本书读懂经济新常态》。现居深圳。