盛屯矿业:产融结合,金属金融业务全面开启

　　盛屯矿业公告非公开发行股票预案:拟非公开发行不超过4.39亿股,发行底价6.55元/股,合计募集28.4亿元,实际控制人认购不少于10%(现共持股18.41%)。增发募集资金主要用于金属产业链金融服务的商业保理(10亿)、融资租赁(4.2亿)、供应链金融服务(7亿)、黄金租赁(7.5亿)及综合信息化平台等项目。

　　A股矿业公司中以金属金融为第二主业、产融结合的矿业供应链金融唯一标的。矿山、冶炼企业通常以矿权、设备、存货(矿粉)等固定资产为主,这类抵押资产通常不被银行接受,尤其是中小企业较难获得银行融资。盛屯矿业自身经营金属矿采选、贸易业务,客户资源丰富,能识别产业链运营、资产风险。公司金属产业链金融服务涵盖矿山冶炼设备融资租赁、商业保理、供应链金融、黄金租赁,为采选、冶炼、贸易等产业链上下游企业提供综合解决方案,与商业银行在专业性、风险管理、服务特点等方面形成错位竞争,业务潜力巨大。

　　保理业务步入快车道。盛屯矿业2014年3月正式开展保理业务,低成本融资渠道、专业风险评估能力是开展商业保理业务的关键,盛屯商业保理作为依托产业经验、细分领域的专业保理公司,具备充足竞争力。2014年前三季度,盛屯保理实现营业收入438.94万元,净利润182.83万元。据我们估计,公司目前签约客户在10家左右,2014年底保理余额可达到1.5亿元。预计3年内可实现40亿元保理业务余额,供应链金融、黄金租赁、设备租赁等业务规模有望突破20亿。

　　维持“买入-B”评级,给于12个月目标价9.00元/股。有色金属采选收入增长来自艾玛、银鑫采选规模扩大,以及贵州华金并表和扩产;综合贸易以做大收入为主;保理业务2014年开始放量。预计公司2014-2016年的营业收入分别为24.62亿元、30.88亿元38.24亿元,净利润分别为1.62亿元、2.42亿元和3.87亿元,EPS分别为0.11元、0.16元和0.26元。维持“买入-B评级”,12个月目标价为9.00元。

　　风险提示:铅锌价格大幅下滑;保理等金融政策收紧;应收款质量恶化（安信证券）

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