洪城股份:收购东科制药,彰显平台实力

　　公告:(1)自筹资金收购陕西东科制药100%股权,并于2014年12月11日签订了股权转让协议;东科制药整体估值为4亿元;(2)向不超过十名特定投资者非公开发行不超过4002万股,不低于20.69元/股,发行对象认购的股份自本次发行结束之日起十二个月内不得转让。

　　点评:

　　1、迈出并购步伐,多个独家品种,具备并购协同效应.

　　我们在多篇报告中提到济川药业是一个平台型公司,主要看好其营销模式具备优势,一旦收购新的品种,能产生协同效应,嫁接到济川的平台,能产生更大的价值。

　　标的公司东科制药具备7个全国独家品种,5个全国独家剂型,12个独家产品中,纳入国家医保乙类的品种2个,省级医保3个。主要产品有妇炎舒胶囊、展筋活血散、黄龙止咳颗粒、甘海胃康胶囊、参归养血片、仙蟾片、心欣舒胶囊、复方祖司麻贴膏、小儿止泻贴、乙肝舒康胶囊、黄龙咳喘胶囊、秦川通痹片等共37个产品品种。

　　2、融资扩大经营规模.

　　本次融资的目的是:随着公司业务持续发展,产能即将饱和,因此亟需通过本次非公开发行股票募集资金,建设新的生产基地,扩大经营规模,同时提升药品物流配送能力及研发能力,以解决未来发展的瓶颈,实现跨越式发展。

　　原总股本7.81亿股,本次融资按4002万股计,稀释仅5%,约8亿元的融资规模,公司有做大市值的动力。

　　3、经营层面稳定高增长.

　　2014年三季报,前三季度实现收入22.18亿元,同比增长20.74%;归属于母公司净利润3.79亿元,同比增长29.92%;扣非后净利润3.42亿元,同比增长31.88%。收入整体维持在20%以上增长,净利润快于收入,30%左右增长。

　　(1)蒲地蓝:公司已形成以蒲地蓝为主的有层次的产品线,基于对科室拓展、OTC渠道拓展、医保增补或全国医保的预期,还有很大空间。

　　(2)雷贝拉唑:整体竞争格局没变,且雷贝拉唑在质子泵抑制剂中属于销售额较小的新品种,尚处于快速增长期。

　　(3)健胃消食口服液、小儿豉翘清热颗粒、三拗片、川芎清脑颗粒都是潜力品种,规模还小,增速应该在30%以上。

　　(4)新产品蛋白琥珀酸铁口服溶液和卢普利沙星也对应大市场,蛋白琥珀酸铁有望复制蒲地蓝的成功。

　　4、盈利预测及投资评级.

　　维持原先盈利预测,预计2014-2016年净利润分别为5.3亿元、6.9亿元、8.8亿元,对应EPS分别为0.68元、0.88元、1.13元。维持目标价30元,对应2015年估值34倍,维持“买入”评级。

　　5、不确定因素.

　　(1)后续产品线补充的时间和内容不确定。

　　(2)2013年营销调整、反商业贿赂等因素影响2014年季度同比增速。（海通证券）

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