文/小刀

自2011年上市夭折之后，迅雷蛰伏到现在。在其日前披露的招股书中显示，它给自己的定位是基于云计算技术帮助用户快速获取、管理及消费数字媒体内容的互联网平台。为达成这目标，它这几年主要弱化有盗版质疑的PC下载核心业务，发展迅雷会员增值服务。

去掉有盗版嫌疑的PC下载业务，就意味着它能博得一个好的价格吗？在我看来，迅雷业务模式存在这很大的风险。

首先是迅雷云加速业务容易受政策制约。应该看到，迅雷云下载业务的兴起，应该是看到了国内带宽不足的基础上发展起来的，在目前“宽带不宽”的状况下，它利用云存储的方式解决了这一问题。

在这一领域，它面临的主要对手是QQ、快车和uTorrent等。其中以QQ旋风下载对其威胁较大。在竞争激烈的状况下，迅雷这一业务今年一季度仅仅为公司贡献4%的收入，呈下降趋势。

下降的原因是什么？一方面是竞争，而另一方面是政策风险。一般来看，用户用迅雷下载主要下载游戏、视频或是软件。这让迅雷不可避免地会面临国内打击盗版色情的政策打压，这会让一大批迅雷用户消失以及遭遇利益及名誉上的损失。

仅仅今年一季度，迅雷便获得了17项版权侵权官司，设计赔偿金额260万美金。其中，仅有6项和解。而在2011年、2012年、2013，迅雷收到了多少官司？分别是176起、114起和72起诉讼。

第2，迅雷在线视频广告收入下滑。迅雷自称，其视频业务迅雷看看是国内第6大视频网站，截止到2014年3月，拥有1.36亿月独立访问用户，拥有版权内容包括大约2000部电影、760部（约27000集）电视连续剧、以及超过1500种其他类型的节目内容。

这点视频内容对于视频网站来说，并不多。1.36亿用户中有多少是活跃用户，每个用户为迅雷带来多少收入并不确定。但有一点明确的是，爱奇艺、优酷土豆、腾讯视频、搜狐视频、乐视等网站都在加大版权和独播内容、自制内容、移动和客厅领域投入的时候，迅雷看看业务并没有多大起色。与其他视频网站广告收入持续增多的清苦相比，迅雷的广告收入持续放缓。而且其成本之处逐年增多。数据显示，迅雷2011年、2012年、2013年在版权上的成本支出是2768万美元、4667万美元、3596万美元。

也许是广告收入欠丰，迅雷在14一季度的版权投入仅为804万美元。而其他视频网站的投入是多少？优酷土豆投入5240万美元。投入和获得收入是成正比的。2013年，迅雷看看广告收入为4800万美元，而优酷土豆是5.003亿美元。高下立判。

据了解，迅雷广告客户主要是电商和游戏企业。在各个平台起来的时候，它们没有必要选择在迅雷看看上做广告。从这广告主的逐年投入减少来看，迅雷广告业务还将下滑。2014年一季度，每个广告客户的平均消费额为73000美元，而去年同期为94000美金。如果上市，它需要在未来投入更多的资金和营销费用。

而迅雷游戏业务收入，也面临转型重压。迅雷近三个季度的互联网增值业务（主要由游戏业务构成）的收入分别为1266万美元、996万美元、882万美元。现在，迅雷游戏业务模式是取得独家经营权后，再授权给其他渠道运营。这显然，需要迅雷在前期投入更多的资金，并拥有一双慧眼，保证所选择的游戏好玩好卖。

如果出现误差，对迅雷来说就是场灾难。更主要的是，迅雷的游戏业务的流量需要于下载和视频业务帮忙。如果后俩者出现问题，游戏业务必然崩盘。更糟糕的是，迅雷游戏更多是PC端，缺乏手游断的布局。并且，这一领域有着比视频业务更多、更强的竞争者。

这一点，相信投资者都不会是傻子，会看的很清晰。