国防军工行业月报:11月关注展会催化剂

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司

　　核心观点:

　　今年以来行业累积涨幅超过70%,主要还是市场对军工改革和强军带来的行业受益预期。我们认为改革和强军并不是一蹴而就,短期行情主要是预期驱动,未来几年可能各项改革政策和装备研发会不断推进,这些预期会逐步落实,仍会成为行业催化剂。

　　行业3季报收入增长约27%,可能受毛利率下滑和费用率上升影响,业绩增长约7%,但由于军品结算特点,季报还不具有趋势性。

　　对于强军,我们认为需要紧跟攻防兼备战略、国防信息化的趋势,海、空核心装备平台和国防信息化业务类的公司将会受益这一趋势。

　　对于改革,军工企业集团提升资产证券化率是趋势,相对而言可操作性较强的是企业性质的资产;事业单位改制需要关注具体政策出台、集团层面的战略和动向,中电科集团、航天两大集团事业单位较多,中船重工集团、中航工业集团等可能会走在前面;体制改革还涉及到激励机制改革等等,我们判断中航工业集团、中船重工集团、中国电子及地方国企可能会走在前面。

　　我们判断11月份仍然有行业催化剂,需要关注两年一度的珠海航展期间行业政策发布、合作协议或订单等;近期关注通用航空、航空发动机等方面的政策等,国务院发言人已经表示近期国家空管委将要召开会议部署全面推进低空空域管理改革,这将对通航产业链特别是设施类相关公司有催化;11月份还需要关注广船国际等停牌公司可能复牌,将会对具有整合预期的公司带来催化剂行情。同时由于累积涨幅较大,也需要防范波动较大的风险和整合推进进度慢于预期的风险。结合市场因素,11月的组合调整为四川九洲、光电股份、哈飞股份。

　　风险提示:军工股有估值溢价较高随市场调整的风险;军工企业改革的推进和相关产业扶持政策的出台具体时间具有不确定性;军工新产品的研制进度和对公司的业绩影响具有不确定性。

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