科技行业:ASM太平洋意见

　　类别：行业研究 机构：国信证券(香港)金融控股有限公司

　　在2014年第三季度业绩电话会议上,ASM 太平洋(522 HK,NR)的管理分享了他们在科技板块的想法。虽然很强劲第三季度业绩可能无法长期的持续,可观的3季度末未完成订单和来自像LED,汽车业和工业客户持续的需求将继续推动该公司在第四季度和2015年的增长。

　　SMT 帶动破记录的第三季度收入。

　　ASM 太平洋(522 HK,HK$82.45 ,未评级)公布了强劲的2014年第三季度业绩,季度收入为创纪录的港币48.5亿元(同比增长56.4%/环比增长41.2%)。因季度毛利率环比增长100个基点至35.8%,2014年第三季度净利也增长强劲,达港币7.82亿元(同比增长186.5%/环比增长87.6%)。其中一个主要的原因是获得一个SMT 设备大订单。3季度末未完成订单达4.52亿美元(港币35亿元),因此第四季度的收入增长应保持强劲的同比增长,虽然由于季节性因素,四季度营收往往会经历环比下滑。根据彭博综合预测,ASM 太平洋现在2015财年的共识PE 为16.7倍,这与它的历史平均相近,而共识PB 为3.78倍,较历史平均水平有29%的折让。虽然2014年第三季度的年率化净资产收益率达39.6%,回到了历史正常水平。2012年和2013年只有8-10%。PB 折让可能显得吸引,但我们相信这个异常强劲的季度数据可能不会有很大的参考价值。

　　LED 和汽车仍是主要驱动力。

　　LED 普通照明需求仍然强劲,而新增长点包括大型LED 广告牌和4K 电视的背光组件。因为车辆正变得越来越“聪明” ,每辆车有更多的电子零件,汽车也是一个强劲的增长领域。管理层指出车辆摄像机用的CMOS 传感器是一个非常有趣的市场。指纹传感器市场亦快速增长,不过该市场规模较少。

　　不断降低成本,提高产品性能。

　　虽然该公司认为在全球宏观有包括外汇等不利因素,该公司将继续提高效率来降低成本,並开发具有更好性能的新产品以赢得订单 - 近期赢得大宗SMT 订单不单纯是价格因素。凭借外包所提供的灵活性亦有助该公司降低成本。在第三季度半导体后端设备业务外包达40%。

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